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股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義

一般來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩層含義：

第一個意思是指股權(quán)集中，即前五名股東的持股比例。

但從意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型：

第一，股權(quán)是高度集中化的，絕對控股股東一般擁有公司50%以上的股份，并對公司擁有絕對控制權(quán)；

二是股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)基本完全分離，個人股東持股比例低于10%。

三是公司擁有較大的控股股東和其他大股東，持股比例在10%至50%之間。

第二個意義是股權(quán)構(gòu)成，即不同背景的不同股東集團(tuán)持有的股份數(shù)量。

在中國，它指的是國家股東、公司股東和公眾股東所持股份的比例。從理論上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以按照企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余收益權(quán)的分配和匹配方式進(jìn)行分類。

從這個角度來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以分為兩種類型：非競爭性控制和競爭性控制的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

在競爭性控制權(quán)的情況下，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是相互匹配的，股東能夠并且愿意對董事會和經(jīng)理行使有效的控制權(quán)。

在股權(quán)非競爭性控制結(jié)構(gòu)中，企業(yè)控股股東的控制地位被鎖定，董事會和經(jīng)理層的監(jiān)督作用將被削弱。

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常見的股權(quán)結(jié)構(gòu)類型主要有三種，分散型、集中型、制衡型。那不同類型的股權(quán)結(jié)構(gòu)有哪些優(yōu)劣？

1、分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離、單個股東所持股份的比例在10%以下

優(yōu)點(diǎn)

①可以降低股東持有股份的流動性風(fēng)險，帶來流動性收益；

②有利于經(jīng)營者創(chuàng)造性的發(fā)揮；

③在股權(quán)高度分散的情況下，股東持股數(shù)相近，權(quán)力分配較為平均，在股東之間存在一種制衡機(jī)制，有利于產(chǎn)生權(quán)力制衡與民主決策。

缺點(diǎn)：

①由于股東“搭便車”的行為和監(jiān)督成本的存在，經(jīng)營者往往利用自身的信息優(yōu)勢，采取機(jī)會主義行為，侵害廣大股東的利益；

②公司股東無法在集體行動上達(dá)成一致，可能會降低公司的反應(yīng)速度，使公司錯失機(jī)會，降低工作效率；

③容易招來不明來歷的股東

2、集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司絕對控股股東一般擁有公司股份的50%以上，對公司擁有絕對控制權(quán)。

優(yōu)點(diǎn)：

①形成“控制權(quán)共享收益”，控股股東的控股行為可以給公司整體（包括大小股東在內(nèi)的所有股東）帶來收益；

②解決了“搭便車”的問題，大股東有動機(jī)、也有能力去監(jiān)督公司的管理層，使股東與管理者的代理摩擦減小；

③足夠的投票權(quán)往往可以保證控股股東本身或其代表直接參與公司經(jīng)營，由此促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營，提高企業(yè)的效率水平并增加全體股東的財富；

④一定程度的股權(quán)集中可以降低股東與管理者之間代理成本。

缺點(diǎn)：

形成“控制權(quán)私人收益”，控股股東利用其控股地位從公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤，從而損害了中小股東和公司的利益。

當(dāng)大股東的控制權(quán)缺乏公司其他利益相關(guān)者的監(jiān)督和制約時，大股東就會采取“隧道行為”為自己謀取控制權(quán)私利，損害眾多小股東的利益。

3、制衡型股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司擁有較大的相對控股股東，同時還擁有其他大股東，所持股份比例在10%與50%之間。

優(yōu)點(diǎn)：

①由于股權(quán)相對集中，大股東有加強(qiáng)監(jiān)督減少經(jīng)理的私人收益的激勵；

②由于大股東各自的利益最大化約束以及利益分配不均衡，常常會使得一些可能損害中小股東利益的決策不能達(dá)成一致，大股東之間無形中構(gòu)造了一種利益均衡機(jī)制，有效降低了對小股東利益的侵害，即討價還價效應(yīng)；

③共享控制權(quán)意味著更少的少數(shù)股權(quán)需要出售以滿足融資需求。這樣，控制集團(tuán)可以在更大程度上將企業(yè)價值內(nèi)部化，這將會降低他們?yōu)榱嗽黾铀饺耸找娑該p失效率作為代價的從事商業(yè)決策的動機(jī)；

缺點(diǎn)：

①這種討價還價也可能引起大股東關(guān)注控制權(quán)爭奪，導(dǎo)致公司的業(yè)務(wù)癱瘓，使小股東利益受損；

②大股東對投資項(xiàng)目的前景、回報率、各自所承擔(dān)的成本與享受的收益的看法可能不一致，并且由于存在多個大股東，通過談判形成一致意見的難度增加，從而使得一些具有正的凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目被放棄，最終造成投資不足；

③對管理層的監(jiān)督活動是一個“公共品”，大股東之間存在搭便車的動機(jī)，最終造成監(jiān)督不力，而一股獨(dú)大在解決此類問題時可能更有效。

以上三種股權(quán)結(jié)構(gòu)各有優(yōu)缺點(diǎn)，因此企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的時候需要根據(jù)自己公司的情況進(jìn)行設(shè)計(jì)。

投資=投人=投股權(quán)架構(gòu)。好的股權(quán)設(shè)計(jì)是一家公司長久發(fā)展的前提，而股權(quán)設(shè)計(jì)需要專業(yè)人員的輔導(dǎo)，股權(quán)是企業(yè)激勵人才、鏈接資源、撬動資本并與企業(yè)組織形成合力的重要保障。

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